Coin Metrics 丨为什么说 BTC 是对冲通胀的工具？

作者 | Nate Maddrey & Coin Metrics Team

在比特币存在的大部分时间里，机构通常以比特币是一种风险性、投机性资产为由，一直远离投资比特币。然而，在 2020 年的过程中，许多机构已经开始认可比特币。这种变化最直接的原因之一是比特币可以作为一个很好的对冲通货膨胀的工具。

例如，5 月初，亿万富翁对冲基金经理 Paul Tudor Jones 宣布，他有超过 1% 的资产在比特币上。他解释说，他将其视为对冲通胀的工具，他说："我们正在见证货币大通胀--每一种形式的货币都在前所未有地扩张，这是发达国家从未见过的。"

在他们最近的报告 " 为什么企业国债可能会考虑比特币 " 中，富达数字资产公司将潜在的通货膨胀作为企业开始考虑在企业国债中持有比特币的主要原因之一。MicroStrategy、Square 等公司，最近都买入了比特币，并表示他们认为比特币是抵御通货膨胀的一种保护措施。

2020 年初 COVID 的快速传染，似乎在一夜之间改变了宏观环境。2020 年 3 月市场暴跌后，全球央行开始印钞，推出量化宽松措施，再加上积极的财政刺激，速度之快前所未有。3 月底，美国通过了 CARES 法案，提供了价值约 2 万亿美元的刺激资金。因此，美国 M2 货币存量，如下图所示，在 2020 年的过程中，美国 M2 货币存量从约 15 万亿美元增长到约 19 万亿美元，增长幅度极大。2007-2008 年金融危机后，从 2008 年 1 月到 2010 年 1 月，M2 货币存量增长了才不到 1 万亿美元。

资料来源：FRED 经济数据

量化宽松和 M2 货币存量的增长不一定会直接导致通货膨胀率上升，因为新印制的货币通常会留在银行储备中。但加上全球经济滞后导致的财政赤字不断增加，猖獗的量化宽松政策将联邦银行逼到了极限，并创造了可能导致通货膨胀率大幅上升的条件。

资料来源：纽约联邦储备银行，微观经济数据中心

虽然通胀率仍在 2% 左右，但未来潜在通胀的不确定性增加。换句话说，虽然目前对预期通胀率的估计中值仍固定在 2% 左右，但预期的差异已经扩大。这一点反映在下图中，来自纽约联储的数据显示，2020 年 3 月之后，通胀的不确定性增加到 3% 以上。

资料来源：纽约联邦储备银行，微观经济数据中心

这种不确定性的增加也反映在美联储 2020 年 8 月发布的最新货币政策声明中。虽然美联储历史上的目标是 2% 的通胀率，但更新后的声明表示，" 可能会在一段时间内实现通胀率适度高于 2% 的目标 "。

相比之下，比特币并没有受到货币政策不确定的影响。比特币的核心属性之一是其可预测的供应时间表。每当有新的区块被开采出来，就会发行新的比特币，作为对成功开采该区块的矿工的奖励。这是创造新比特币的唯一方式，也是比特币协议的关键部分。

比特币目前的区块奖励是 6.25，也就是说，每次开采一个区块，就会发行 6.25 个新的比特币。平均每十分钟开采一次区块，这通常意味着每天约有 800-1000 个新比特币被发行。由于新区块的具体开采频率不可预测，每天都会有轻微的差异（比特币的难度每两周调整一次，使平均区块时间保持在十分钟左右），但从长期来看，这种供应发行量是确定的、可预测的。

重要的是，比特币的供应发行也是透明的、可审计的。任何人都可以运行一个比特币节点，并独立验证比特币在整个历史上的发行量。下图显示了比特币的日发行量，可以追溯到 2012 年，使用 30 天移动均线。

来源：Coin Metrics Network Data Charts

比特币的发行量每 4 年减少 50%。这些减半也是比特币协议的核心部分，在未来是可以预测的。最近一次减半发生在 2020 年 5 月，这使得比特币的年均通胀率降到了 2% 以下。

来源：Coin Metrics Network Data Charts

和货币不同，比特币的总量是有硬性上限的。每隔四年就会发生一次产量减半，直到达到 2100 万比特币的供应上限。这意味着我们可以很好地预测未来，并明确 1 年、5 年、10 年后比特币的通胀率会是什么样子。

来源：Bitcoin- A Novel Economic Insititution

比特币的可预测和透明的金融政策，最终使其成为对冲通胀的良好潜在工具。虽然美元和许多其他货币在未来几年面临着通胀预期的不确定性增加，但比特币的通胀预期是预先确定的。由于其定期减半和最大供应上限，比特币的通胀率在未来会降低，而非货币的通胀率可能会增加。

Nate Maddrey and the Coin Metrics Team 作者

李翰博 翻译

Sherrie 编辑

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